Эксперт – Вадим Бражник, директор БКС Премьер г. Краснодар

Итоги - 2016

1. Достижение условного кризисного «дна». Пик кризиса в России по многим признакам остался позади, это очень важное событие, пока еще скромная, но очевидная тенденция. Центробанку и правительству удалось принять меры, которые помогли сгладить негатив от внешних рисков. В результате замедлился рост цен, заметно общее оживление в промышленности, в кредитовании.

2. Биржевые рекорды. Прошлый год для российского фондового рынка прошел со знаком плюс. Индекс ММВБ впервые забрался выше 2200 пунктов и обновил сразу несколько рекордов, увеличившись за год почти на четверть. Индекс РТС прибавил более 40%, восстановившись к уровням двухлетней давности. Достичь этого главным образом позволило удорожание нефти выше $55, макроэкономические отчеты из США и Китая, указывающие на сохранение высокого спроса на сырьевые товары, а также решение Европейского ЦБ продлить программу выкупа активов.

3. Укрепление рубля. За год рубль подорожал к доллару США на 16%, к евро – на 20%, и это делает нашу национальную валюту сильнейшей среди развивающихся и сырьевых стран. Этому в немалой степени способствовала умеренно жесткая денежно-кредитная политика Банка России и существенное повышение цен на нефть.

4. Черные и серые «лебеди». Стоит выделить события, которые одни называли черными, другие – серыми лебедями. Речь идет о Brexit - референдуме в Великобритании о выходе из ЕС, а также выборах президента США. Мало того, что результаты этих событий стали полной неожиданностью для большинства участников рынка. Еще интереснее то, что ожидаемой катастрофы не произошло, и локальные просадки были успешно выкуплены.

5. Приватизация «Роснефти» и «Башнефти». Под новый год была закрыта сделка по продаже 19,5% «Роснефти» швейцарской Glencore и катарскому суверенному фонду. Этот факт говорит о том, что зарубежные инвесторы проявляют интерес к российскому рынку, несмотря на санкции.

6. Возвращение РФ на международный рынок капитала. Минфин РФ в минувшем году впервые с 2013 года разместил 10-летние еврооблигации на сумму $3 млрд. Первое размещение состоялось в мае: тогда были проданы суверенные евробонды на сумму $1,75 млрд. Второе размещение было в сентябре: на этот раз сумма составила $1,25 млрд. В обоих случаях спрос превышал $7 млрд, среди покупателей были инвесторы из Азии, Великобритании и США.

7. Улучшение позиций в рейтинге Doing Business. Россия в 2016 году поднялась на 11 строчек в рейтинге Всемирного банка и Международной финансовой корпорации (IFC) Doing Business, отражающем условия ведения бизнеса в стране, и заняла в нем на этот раз 40 место из 190 стран. В 2013 году Россия была на 92 месте в рейтинге, в 2014-м – занимала 62 место, и в 2015-м – 51-е место.

8. Рывок второго эшелона акций. В 2016 году фаворитами на рынке были не привычные всем «голубые фишки», а второй эшелон, то есть компании с меньшей капитализацией и ликвидностью. Индекс ММВБ второго эшелона за год вырос на 68%, тогда как топовые 10 бумаг (индекс ММВБ 10) в среднем выросли на 21%.

9. Ипотечный бум. Основным драйвером года в розничном кредитовании было ипотечное кредитование. Выдача ипотечных кредитов в России по итогам 2016 г. может оказаться на 30% выше, чем по итогам прошлого года. Мы ожидаем продолжения роста ипотечного рынка в 2017 году с потенциалом достижения объема по его итогам в 1,6-1,7 трлн руб. Таким образом, в будущем году рынок вполне может пойти на исторический рекорд.

10. Снижение реальных располагаемых доходов. За минувший год реальные располагаемые доходы россиян просели на 5,9%. Это сказывалось во многих аспектах – на потребительской активности, на способности обслуживать кредиты, на возможности инвестировать. Если раньше население РФ придерживалось сберегательной модели, что предполагало откладывать 15-17% доходов, то теперь эта сумма сократилась до 5-8%. По нашим оценкам, на докризисный уровень доходы населения могут вернуться не ранее 2019 г.

Ожидания - 2017

1. Выход экономики России на траекторию роста. Темпы роста ВВП, наконец, выйдут из отрицательной зоны и составят, по разным оценкам, от 0,6% до 1,6%. Наш прогноз по росту экономики в этом году – 1,2%.

2. Снижение инфляции до 4-5%. Инфляция в 2017 году, согласно официальным расчетам, составит 4%, однако мы ожидаем, что замедление инфляции будет менее выраженным, и по итогам года показатель снизится лишь до 5% г/г. Фактором усиления инфляционного давления в будущем году может стать рост цен на продовольственные товары. Сдерживать инфляцию на целевом уровне помогут проводимая ЦБ денежно-кредитная политика, умеренный рост реальных располагаемых доходов, а также рост производства товаров на отдельных рынках.

3. Стабилизация на рынке нефти. ОПЕК, вероятно, будет трудно реализовать сокращение производства в полном объеме, и даже если картель справится, то производство в США, похоже, будет неуклонно расти в ответ. В результате, даже если ОПЕК значительно сократит производство, понадобится время, чтобы снизить мировые запасы нефти, которые могут нанести сильный удар по бюджету некоторых членов картеля. Принимая во внимание ожидаемое усиление доллара США, существенное повышение цен на нефть в 2017 маловероятно: средняя стоимость марки Brent может установиться на уровне $58-60/баррель.

4. Снятие или ослабление антироссийских санкций со стороны США и стран ЕС. Основания рассчитывать на это есть. Примерно половина экономистов считает, что в течение 2017 года санкции могут быть ослаблены, а возможно даже сняты.

5. Укрепление доллара США. Укрепление доллара США будет ключевой темой в 2017 году по ряду причин. Очевидно, что в политике относительно процентных ставок будет большое расхождение: ужесточение ФРС и «голубиная» риторика остальной части мира. Более того, валюта, скорее всего, будет поддержана экономическим ростом в США более сильным, чем в Европе или Японии. Различия в процентных ставках между США и другими развитыми странами должны стимулировать рост спроса на долг США и, таким образом, на доллар.

6. Паритет евро и доллара. По сути, сегодня Европа и США выбрали разнонаправленные денежно-кредитные политики – ФРС готовится увеличивать ставку, а вот ЕЦБ продолжает стимулирующую политику – это способствует фундаментальному сближению курсов доллара и евро. Против евро играют также экономические проблемы еврозоны и возможные риски, которые могут усугубить состояние экономики Старого Света – это касается Brexit, выборов во Франции, Нидерландах, Германии и др. странах ЕС. Больше шансов увидеть паритет доллара и евро есть в первой половине года. По мере прохождения политических рисков и появления макроэкономических улучшений не исключено укрепление евро и возвращение пары евро-доллару в диапазон 1–1.1.

7. Политические риски в Европе. После референдума в Великобритании Европа способна нанести новый удар. Риском для стабильности способна стать Греция. Также угрозы исходят от Британии и Польши, где недавно наблюдался триумф популистов. Отмечены грядущие выборы в Германии и Франции, а некоторые эксперты готовятся к досрочным выборам в Великобритании. Возможна новая волна политической нестабильности в Италии.

8. Движения процентных ставок мировых центробанков. Рост ставок в 2017 году, вероятно, будет относительно скромным, хотя и с моментами опережения. В то время как ФРС США, как уже выше отмечено, продолжит свою программу реинвестирования доходов от трежерис, эффективно сохраняя свой баланс на текущем уровне, Европейский центральный банк и Банк Японии будут продолжать его расширять.

9. Смягчение монетарной политики ЦБ РФ. В 2017 году Банк России будет понижать ключевую ставку в России, что должно привести к удешевлению кредитов для бизнеса и населения, поддержке реального сектора. По нашим прогнозам, ключевая ставка может составить 8,5-9% к концу года.

10. Продолжение политики оздоровления банковского сектора. Этот год может стать решающим в истории оздоровления банковского сектора. В 2013 году было отозвано 32 лицензии, в 2014 – 86, в 2015 году – 93, а в 2016 году Центробанк установил рекорд, отозвав лицензии у 97 банков. По сути, с 2014 года число игроков на рынке сократилось на треть. С одной стороны, это усиливает рыночную концентрацию и влияние маркетмейкеров - крупнейших банков, прежде всего, с госучастием. С другой стороны, мы все понимаем, что конечная цель текущей политики мегарегулятора – усиление устойчивости банковской системы. В случае возникновения острой кризисной ситуации «слабые звенья» могут пошатнуть весь банковский рынок и резко подорвать доверие к банкам у населения. По нашим оценкам, к 2018 году количество банков в России может сократиться еще примерно на сотню, то есть где-то до 500 – а это количество, по мнению экспертного сообщества, является оптимальным.